Rémy Cointreau sur le bon chemin pour renouer avec la croissance

information fournie par AOF •25/07/2025 à 15:36

(AOF) - Rémy Cointreau (+5,63% à 60,95 euros) enregistre une des plus fortes hausses du SBF 120 à la faveur d'un excellent premier trimestre de son exercice 2025-2026 et de perspectives favorables. Sur cet exercice, le groupe de spiritueux anticipe un retour à la croissance organique du chiffre d'affaires de 4-6%, principalement portée par un fort rebond " technique " des ventes aux Etats-Unis. En raison des effets de phasage attendus pour les régions APAC (principalement en Chine) et Amériques (Etats-Unis), l'entreprise prévoit un retour à la croissance organique au second semestre.

Baisse organique moins importante du ROC

Par ailleurs, ainsi qu'il l'avait laissé entendre, Rémy Cointreau a mis à jour ses hypothèses d'augmentation potentielle des tarifs douaniers, à la suite de la signature d'un accord sur les engagements de prix minimum avec les autorités chinoises et des dernières déclarations du président américain.

Le spécialiste des vins et des spiritueux anticipe désormais un impact maximal net total de 45 millions d'euros (contre 65 millions d'euros précédemment) dont 10 millions d'euros en Chine (contre 40 millions d'euros précédemment) et 35 millions d'euros aux Etats-Unis (contre 25 millions d'euros précédemment).

Les nouveaux impacts estimés des tarifs douaniers sont moins importants qu'anticipé, le groupe a donc décidé de réallouer une partie à ses investissements, notamment en Chine.

En tenant compte de ces nouvelles hypothèses, il prévoit une baisse organique du résultat opérationnel courant (ROC) d'environ 4-9% contre une baisse d'environ 14-19% précédemment.

Dans un environnement particulièrement volatil et sur la base de ses estimations à date, Rémy Cointreau prévoit pour l'année un effet défavorable de ses devises : entre -50 millions et -60 millions d'euros (contre -30 et -35 millions précédemment) sur le chiffre d'affaires et entre -15 millions et -20 millions d'euros (contre -10 et -15 millions précédemment) sur le résultat opérationnel courant.

Sur ce point, TP Icap Midcap explique " avoir suspendu sa recommandation sur le titre en attendant de connaitre l'ampleur des droits de douane imposés par les Etats-Unis à l'Europe ". Le bureau d'études rappelle par ailleurs que " la valeur plancher pour Remy Cointreau se situe, à son sens, sur la valeur des stocks d'eaux-de-vie au bilan du groupe à fin 2024-2025 laquelle s'établissait à 2,105 milliards d'euros ".

Croissance interne de 5,7% au premier trimestre

Sur sa performance trimestrielle, Rémy Cointreau a réalisé un chiffre d'affaires de 220,8 millions d'euros en progression de 5,7% en organique et de 1,8% en données publiées, affecté par un effet défavorable des devises de 4%, principalement lié à l'évolution du dollar et du renminbi. Une progression de seulement 2,3% était attendue en organique.

" Cette hausse des ventes est due au restockage technique aux Etats-Unis et à des expéditions moins négatives en Chine. En ce qui concerne les déplétions, bien que le Cognac américain soit en baisse à deux chiffres, la Chine continentale est en hausse significative, ce qui est une surprise " a commenté UBS.

L'analyste précise que le scénario de base de Remy prévoyant une baisse de l'Ebit compris entre 4 et 9% et une variation des taux de change implique un impact de +1% à -10% sur le consensus du bénéfice par action. " Si les droits de douane américains étaient levés, le potentiel de hausse des BPA est estimé entre 14% à 25%.

Le chiffre d'affaires de la division Liqueurs & Spiritueux a progressé de 17,3% en organique au premier trimestre.

Celui du Cognac a progressé de 1,3% en organique au premier trimestre. " Comme attendu, cette performance reflète principalement la forte progression des ventes de la région Amériques et plus particulièrement celle des Etats-Unis. Les ventes ont bénéficié d'une base de comparaison très favorable ", a soulevé Rémy Cointreau.

AOF - EN SAVOIR PLUS

En savoir plus sur Rémy Cointreau

=/ Points clés /=

- Groupe de spiritueux né en 1724, avec 12 marques mondiales : Remy Martin et Louis XIII pour les cognacs, diversifié dans les liqueurs et spiritueux avec Cointreau, Metax, St-Rémy, Mount Gay, The Botanis, Malt Bruichladdich, Port Charlotte, Octomore, Westland, Hautes Glaces - et 2 marques d’exception - Telmont, Belle de Brillet ;

- Ventes de 1,2 Md€ réparties entre 2 divisions – le cognac pour 65%, les liqueurs et spiritueux pour 33%, la part des marques partenaires ayant été réduite à 2% ;

- Positionnement international, l’Asie-Pacifique étant 1er marché du groupe (40% des ventes) dans les Amériques (38%) ;

- Ambition 2030 : place de n°1 mondial des spiritueux d’exception, avec une part de 65% dans les ventes, maîtrise des prix de vente des spiritueux d’exception, au prix unitaire supérieur à 50€ via le renforcement du contrôle de circuit de distribution (85% des ventes) ;

- Capital contrôlé par les familles fondatrices (56,43 % des actions et 70,52 % des droits de vote), Marie-Amélie de Leusse présidant le conseil de 12 administrateurs, Eric Vallat étant directeur général.

=/ Enjeux /=

- Agilité du modèle d’affaires face à la chute du chiffre d’affaires :

- diminution des coûts drastique et structurelle de 145 M€, réduction de 10% des effectifs non opérationnels et adoption d’un nouveau plan d’économies, de + 50 M€,

- restructuration en 2 divisions de l’organisation commerciale, niveau élevé (21,4%du chiffre d’affaires) des investissements et approche marketing ciblée par produit, client ou zone géographique (France, Italie et Royaume-Uni en Europe…),

- montée en puissance de l’e-commerce, à 20% des ventes,

- Stratégie environnementale visant le nez zéro en 2050 :

- d’ici 2030 : déploiement du plan « New Generation Terroirs » : conversion totale des agriculteurs et viticulteurs directs à l’agroécologie (vs 6 % à fin mars) et durcissement de la gestion de l’eau (- 20% de prélèvement par litre d’alcool),

- recours intégral aux énergies renouvelables et réduction de moitié des émissions de CO2 par bouteille ;

- Poursuite de la remontée de la rentabilité des liqueurs et spiritueux, inférieure de 2 fois à celle du cognac qui contribue aux 8/10èmes du bénéfice opérationnel ;

- Droits de douane additionnels (38,1%) sur les importations de cognac en Chine en attente de confirmation : estimation d’un impact marginal pour l’exercice en cours et activation du plan d’actions pour en atténuer les effets à partir de 2025-26 ;

- Bilan solide avec 1,85 Md€ de capitaux propres mais hausse de la dette nette à 650 M€, soit un effet de levier de 1,68.

=/ Défis /=

- Forte saisonnalité des ventes et, depuis 2 ans, réduction de la visibilité : inflation des coûts de production et réductions de stocks aux Etats-Unis ;

- Après un premier semestre marqué par un recul de 17,8 % des ventes sur les trois premiers mois de l’exercice , objectifs 2024-25 confirmés dans le bas de la fourchette, soit un repli de 18 % des ventes et une marge opérationnelle entre 21 et 22%;

- Stratégie 2029-30 aux objectifs confirmés : reprise à partir de 2025-26 de la trajectoire de croissance, marge brute de 72% et marge opérationnelle courante de 33% ;

- Dividende 2023-24 de 2 €, payable en numéraire ou actions -option retenue par le holding familial ORPAR.